宝尊开辟了中国对美资产收购的新方向

作者：王英良  来源：FT中文网

最近，中美商业领域的一个新闻是在美国和香港两地上市的电子商务公司宝尊完成对美国在华零售企业“GAP”的收购。宝尊是中国本土崛起的电商品牌，有点像“中国版Shopify”。宝尊称，初步拟以4000万美元(2.9亿元人民币)的价格收购GAP大中华业务，调整后最高收购价不高于5000万美元。由此，宝尊获得了长达20年在大中华区生产和销售GAP产品的独家权利。

2007年宝尊成立于上海，过去十多年中分支遍及杭州、北京、香港以及台湾地区，在法国、日本、韩国及美国皆设有海外办公室。 2015年5月宝尊电商在美国纳斯达克上市，2020年9月在香港完成二次上市。公开资料显示，阿里巴巴是宝尊的第二大股东，长期以来宝尊作为电商服务平台提供商角色，作为诸如阿里、京东等电商巨头的“小卫星”角色存在。总体看，宝尊是中国品牌电商服务行业的头部之一。

疫情以及疫情管控严重影响了中国市场，由于中国经济增长放缓，不少跨国公司不得不开启对中国市场以及所处供应链的再评估，甚至放弃中国市场。其中，不少美国企业在中国深耕多年，并未能预料到中国市场会出现如此剧变，在难以完全撤离的情况下，寻求收购降低损失成为一种现实的路径。GAP并非唯一一家在中国发展遇阻的品牌。去年3月，H&M因抵制新疆棉引发中国的反美主义，在中国市场关闭了约20 家门店，截至去年底，它在全国关闭了60家门店，占其总数的 12%，今年，它还关闭了在上海已有15年历史的中国首店。分析人士指出，关店更多是激烈市场竞争所致，而非其他因素。今年7月，Zara旗下的Bershka、Pull&Bear和Stradivarius三大品牌全部关闭了天猫旗舰店。服装巨头耐克和阿迪达斯在中国的势头也输给了本土品牌李宁和安踏。这种美资零售企业的撤离潮，一方面给GAP压力，一方面也使美国在中国的零售业环境变得逼仄。

这一收购凸显了中美经济互动的一种较新的方式，即中国公司收购预备撤离中国市场的美国公司在华商业体。由于中国经济高速增长向中低速换挡，以及中国社会中普遍存在反美主义，外加市场的高竞争，使美国企业在中国的经营利润率严重下滑，预期消极。在零售业这一可无限趋近复制导致同质化的市场，任何商业模式都极易被模仿赶超，本土企业的优势和品牌会更占上风，外资企业会出现文化、管理冲突、东道国与母国双边关系紧张等要素的不确定性。这些都会导致外资企业面临被动。

GAP撤离中国市场的一个重要背景是在华的美资企业对中国市场的预期和评价在走低。中国美国商会今年3月公布的调查报告“2022 China Business Climate Survey Report”显示，过去一年，外资企业对在华经营情况和对中国营商环境的反馈众说纷纭。一方面，部分企业反馈称，在中国的经营情况有所改善，但对中国未来营商环境的不确定性表示担忧。2021年该商会会员企业在营收和利润方面相比前一年有所回调，但结果未能达到新冠疫情前的水平。虽然该商会会员企业总体上对中国市场机遇持乐观态度，但由于当时中美通航情况不稳定、监管形势不明朗、招聘人才存在困难以及中美关系紧张等一系列原因，这种乐观情绪在不断消融。

最大的变数首先是疫情，其次是中美关系。5月9日，中国美国商会(AmCham China)发布调查显示，近六成(58%)受访的在华美资企业已下调2022年度营收预期，超过一半(52%)的企业表示在华投资计划被推迟或已计划减少投资。这项调查在4月29日至5月5日间展开，共有121家在华美资企业参与，所有企业都表示受到这一轮疫情下中国防疫政策的影响。中国美国商会主席华刚林(Colm Rafferty)在声明中称，“我们理解中国选择将健康和安全放在首位，但现有(防疫)措施正对美国企业对华信心造成影响”。

对美国企业而言，自2019年开始，中美间紧张关系已成为受访企业在华开展业务的主要挑战之一。拜登在2020年初上台时，曾有45%的美国企业预计美中关系会改善，乐观情绪上升，但拜登大致保持了特朗普的对华经贸政策，只是在细节上进行了微调。随后这一数字降低到27%。疫情在中国爆发并在全球传播，让乐观的情绪大受影响。到3月下旬，中国美国商会和上海美国商会就疫情对商业影响的联合快速调查显示，减少在华投资计划的企业占比为17%，推迟在华投资计划的企业占比为29%。随后5月的调查中，减少在华投资计划的企业占比攀升至26%，推迟投资计划的企业占比略降至26%。美资企业表现出的对风险的谨慎和对中国营商环境的消极评价是前所未有的。而这是GAP在中国失势的重要背景，对在华发展预期的消极也促成了这一交易达成。

这一收购使宝尊得以借助资本力量迅速打开店铺直营销售的模式，形成“平台-技术-物流-配送-门店”的一体化运营模式。现实看，宝尊更注重与拥有优质资产的对象和渠道商进行合作，比如通过与菜鸟的合作，得以提升物流覆盖面和渗透性。收购GAP预计会进一步增加宝尊在资本市场的市值并对企业战略发展起到推动作用。

往后看，以下几个特征会在中美零售业界凸显：其一，美国在华零售业务将会面临新的洗牌，这些没有明显技术含量的企业，在中国消费不振且国外商业模式极易被本土公司复制的背景下，包括美国资本所属的零售业务撤离中国或是一种趋势。其二，中国电商在美国的市场运营存在巨大优势，一般可以同时对接中美两国市场，这是中美在未来经济结合的一个重点所在。中国社会中存在的反美主义，疫情导致的封控，以及中美关系存在的风险和挑战，使美国企业会重新评估商业与风险。包括美企在内的外资企业对在中国的经营存续表现出一定的悲观，而这种消极的认知和评价会给中国企业提供一种难得的收购契机。往后，如果外资零售企业撤离中国的趋势进一步蔓延，那中国企业无论是进行横向收购还是纵向收购，都存在较好的历史机遇。

来源时间：2022/12/9   发布时间：2022/12/9

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