巩胜利：美元强势将再次摇撼全球

作者：巩胜利  来源：共识网

    【研究与评论】

　　美元强势将再次摇撼全球

　　■ 巩胜利(独立经济学家)

　　【关键词】：美元强势 全球经济 人民币

　　【核心提示】：一次是全球第一次金融海啸后，美元前无古人的撼动了全人类古今;现在是第一次金融海啸6年之后，美元汇率终于迎来了它4年来上升新时期——同美元要再次撼动全世界。这显示出美元对一揽子多国货币强势程度的名义有效汇率9月18日创出了2010年6月以来的最高点，到10月1日为止，美元对一揽子多国货币涨幅超过了2.2%，在全球主要货币中坚挺涨幅最大。而形成最大对照的是日元最为明显贬值了4.5%，若本年末最后一个季度依然这样，那么日元也将跟随欧元注入新货币流量才能保持经济的增长。

　　日元兑美元汇率在最近1个月里暴跌了近7日元，欧元对美元汇率也下跌至22个月来最新低位。到10月1日，美元对日元更是强势突破110关口，此为2008年8月金融海啸以来首次(有经济学家预计，从9月前后到10月1日美元对一揽子国际货币升值超过了2.2%)。韩国币、巴西雷亚尔也成为美元升值中暴跌最惨的货币。这是因为美国联邦储备委员会(FRB)的加息预期引发关注，世界投资资金看好“强势美元”，正在纷纷回流入美国。充裕资金带来了美国市场的稳定，货币宽松政策的退出看起来视野良好。但是，全球性发达国家、特别是20多个新兴经济体国家“资金泛滥”反过来也正在证明除美国之外,世界经济存在明显的停滞状态。全球第一大经济体美国国家货币美元(根据国际清算银行(简称BIS)2013年4月份调查数据报告，过去三年人民币成交额增长了两倍多，2013年日成交额升至1200亿美元，而2013年此时美元日均成交额为4.65万亿美元，每一天在全球交易货币美元占全球货币交易额超过了87%)，真是一扫金融海啸萎靡六载而重振雄风、再立全球?

　　据国际清算银行(简称BIS)引用2013年4月份以来的调查数据称，过去三年人民币成交额增长了两倍多，2013年日成交额升至1200亿美元，而2013年美元日均成交额为4.65万亿美元，每一天在全球交易货币美元占全球货币交易额超过了87%。而美元升值，则意味着全球更多国家货币都要面临着新一轮的连续贬值?美元升值有两个影响全球经济、金融生态环境的根源因素：一个是、美元对一揽子国际均值是要升值5%、8%、12%……还是更多?另一个是、这轮美元升值周期是要进行2年、5年、8年……?

　　按照美国现行退出QE的步骤，美元已开始将加息纳入正常化视野，而欧元继续在通缩危机下加速货币投放、采取更大更多的货币宽松举措，日元则在消费税增税后出现经济放缓，新一轮货币宽松也面临着预期升温。在全球第一大经济体、超级国家经济体和第3大经济体的美元、欧元、日元这三大货币中，美元“一枝独秀”的局面日趋鲜明，美国经济开始表现日渐增强的态势——这是美国周期性每次经济危机后“螺旋式”成长的必然。美国能源的页岩气、页岩油历史革命，致美国经济真又恢复全球引擎的功能?

　　A)、美元升值多少、多久、到何时?

　　进入21世纪以来，全球一直对美元贬值感到担心，但到2014年9月，美元的地位却大逆转、却比以往任何时期都更为坚挺、稳固。最近，美元对全球一揽子货币汇率达到了金融危机以来的最高点，而且从全球经济增长率的对比来看，美元的王者地位今后几年将保持、继续前进。然而美元升值有多大、多久、还要升值多少，这对全球其它所有国家货币来讲都关系到这些货币是否都一直贬值下去?还要贬值多少、多久?

　　9月末，美元指数(U.S. Dollar Index)衡量美元汇兑一揽子国际主要货币的走势(但不涉及人民币等新兴市场货币)，第三季度美元该指数上涨了7.1%，是2008年市场出现恐慌行情以来增长最快的一个季度……作为主要国际储备第一货币，美元兑巴西雷亚尔和墨西哥比索创下了7个月新高，兑印度卢比也接近6个月来的最高点。在主要贸易伙伴国货币中，唯一没有对美元贬值的是人民币没有做出全球市场的反应，主要原因是中国工业产品对大宗商品(以美元计价)的需求下降以及中国央行管制汇率没有与全球接轨市场化。

　　历史证明，全球第一次金融海啸爆发6年以来，几乎所有人都警告实施“超级宽货币”的美联储(Fed)的政策正在摧毁美元的价值，但美元汇率却达到了金融危机以来的最高点，美元飙升的短期原因很明显，那就是美联储开始压缩债券购买规模，而日本央行则继续将储备资金注入该国银行体系，同时欧洲也在考虑启动欧洲版量化宽松政策。但除此以外，经济基本面也是美元走强的原因。同时，有理由相信这些趋势可能有利于全球经济而发生变量。

　　那么，除了绝大多数货币贬值国家需要刺激性措施的作用，而美元兑其他货币的汇率为什么会上扬呢?最合理的解释是美国和世界其他地区的经济增长率存在差异。三年来，全球最大超级经济体——欧元区18国的经济基本处于止步不前的停滞状态。最新数据表明，作为欧元区经济两大传统动力的德国和法国今年二季度不是萎缩就是持平。过去五年中，全球第三大经济体日本实际GDP增长率超过2%的时间只有四分之一。与之相比，上一季度美国4.2%的经济增长率就显得格外强劲得多。

　　按经济理论分析认为，根据资本趋利的原始本能，投资者会转移到增长较快的经济体。要做到这一点，他们就得购买这个经济体的货币和资产。就目前的全球趋势而言，这就意味着美元需求量将上升，因为投资者需要买入美元更多，以便投资于相对强势的美国经济。

　　那对于全球的出口呢?有认为，世界就要陷入一系列货币战争(各国纷纷超发货币)，原因是各国央行都在压低本国货币的价值，目的是让出口产品变得更便宜，同时提振国内经济。这种观点的逻辑基础是央行不会降低刺激性政策力度。但至少就美国来说，允许量化宽松推动低迷的日本和欧洲经济实现增长显然会让美国经济受益，尽管这样做意味着美元汇率将上升。按照经济理论学原理：虽然美元升值让进口价格压力处于低点，而且有损出口竞争力，但美国是一个相当统一封闭的经济体，或者说美元波动对进口价格和出口活动的影响相当小。再囿美元是全球唯一主导、占有全球最大市场份额的货币(占全球货币支付、交易超过87%，每一天流量4.6万亿美元)，全球经济增长和出口之间的弹性比率都无法改变美元(绝对价值)市场的天量。

　　通俗的来讲，和有利的汇率环境与全球大市场相比，主要经济体日本和欧洲经济快速增长对美国出口商以及整个美国经济将更为有利。鉴于其他发达国家面临着和美国一样的体制、能源、货币等障碍，比如人口老龄化、贫富差距加大以及工资停止增长，几乎没有理由不相信美国的经济增长速度将继续超过一众发达国家。这个因素正在推升美元继续升值，再加上其他国家和地区刚刚开始实施货币性刺激措施(如欧元区)、特别新兴经济体国家货币刺激再加上货币持续贬值，今后几年美元可能继续再处于一个王者归来不容撼动的地位。

　　B)、美元成国际货币增值投资高地

　　国际三菱UFJ研究咨询公司称，虽然每个月之间存在差异，但“资金流入美国的趋势仍在持续”。其原因在于由于可能即将加息，作为安全资产代表的美国国债，投资收益率提高的预期正在升温。

　　欧元区和中东石油由于美国页岩油的成功致趋势性下跌、美元资金正在由负利率已长期化的欧元圈流向美国。日本的机构投资者也意识到日美利率差的扩大，正在增加美国国债投资。2014年上半年，被认为是中国政府外汇储备投资的美国国债购买也引人关注;下半年，10月份美国QE结束，中国也有增加美国外汇储备和美元国债增加的趋势。

　　这种资金流入对美国国债行情构成支撑。结果是在美元升息预期背景下，美国长期利率上升也开始日趋缓慢，有助于美国市场的稳定。同时存在正在推高美国股价的一面。众所周知，金融海啸持续6年，美元资金泛滥的是在9月17日之前召开的美国联邦公开市场委员会(FOMC)后的市场反应。美联储声明维持了此前表述，称货币宽松结束后将在“相当长时间里”继续实行事实上的零利率政策，美国股票市场据此认为“货币宽松仍将持续”一段时间的惯性，那么美元货币宽松将继续扩大。

　　而对美国以外国家的美元外汇市场，由于美联储会议认为调利率预期，那么“加息已经临近”，买入美元的操作出现膨胀。各市场只注重有利于自己的一面，都在按自己需要来解释解读信息。可以说这种来自美国的乐观情绪正在扩大至美国国外，带来了全球性的美元市场及股市的坚挺。

　　进入2014下半后，新兴经济体20多个国家也表现基本稳定。而去年，围绕美国退出QE货币宽松的预期加强之际，新兴市场国家货币和股价出现了整体明显下跌和通货膨胀。而到今年9月份目前，多数新兴市场国家货币对美元汇率表现疲软，但资本流出并未受到特别担忧。美联储主席耶伦将关注美国的经济指标，同时逐步致力于货币政策退出QE来使美元正常化。这，看起来似乎让美元进入到6年金融海啸后一种最理想环境——10月QE全身退出已经没有任何悬念，但美元正常化之路依然有着6年多的未知和自美国实施基准利率(亦称美国联邦基金利率)0.25%开始加息的时间节点。

　　美元坚挺并不总是对美国经济有利。随着时间的推移，它可能因损害出口而抑制经济增长。但有经济学家分析认为，即便考虑到最近的美元上涨，从历史角度看美元仍被低估了。

　　美元升值坚挺的另一个影响就是造成新兴市场货币不稳定、贬值。随着土耳其里拉、巴西雷亚尔和中国人民币等货币的贬值，投资者将不那么愿意持有这些国家的资产，而会选择投资于收益更高的美元资产。人民币需要为美元坚挺持续而做好国内、国际两个贬值的市场准备。

　　9月末以来，美元强劲升值，使新兴市场货币抛售进一步加剧，囿于国际政治担忧加剧了人们对中国经济放缓和美国利率上升双重打击的担心。据《金融时报》9月30日报道，巴西雷亚尔兑美元汇率跌至2008年以来的最低点，因为罗塞夫的干预主义经济政策令投资者不安。土耳其里拉接近4个月来最差水平，南非兰特今年下跌1.8%。自今年初以来，俄罗斯卢布汇率已下滑20%，9月29日卢布汇率进一步下滑，逼近将会引发俄罗斯央行干预的水平。

　　不过更严重的是，那些没有遭遇巨大政治风险的新兴市场国家，也开始受到美元汇率问题的影响。印尼卢比兑美元汇率下跌了逾1%，跌至7个月来的最低点。印尼央行表示，为防止卢比汇率出现剧烈下跌，该行已出手干预。墨西哥比索和韩元是上周表现最为疲软的货币。与此同时，土耳其里拉和南非兰特兑美元汇率也跌至1月底以来的最低水平。根据美国摩根大通(JPMorgan)新兴市场货币指数(EMCI)衡量，新兴市场24国货币的汇率已跌至2007年的最低点以下。由于投资者考虑到明年美国利率很可能上升的因素，2013年曾因美联储(Fed)首次宣布将逐步缩减资产收购计划而遭遇巨大压力的新兴市场，正面临动荡。此外，中国经济放缓会打击新兴市场国家、地区贸易伙伴和大宗商品生产国，这对全球的新兴市场经济体也产生了不小影响，最关键是中国市场会否象去年末第四季度那样滑落吗?因为中国8月份已经重现下滑——这是阶段性结构下滑、还是趋势性整体调整?中国最后一个季度经济会怎样?这牵扯到全球“美元继续升值、中国经济下滑”的经济神经。

　　C)、全球石油、黄金趋势性向下

　　9月19日，全球现货黄金再度下跌0.78%，继续创新低至1213.61美元/盎司，逐步逼近千二关口。这是美元冲到金融海啸后的最高强势顶点，但也并非都是好事。而此轮美元资金集中流向美国，还表明世界经济依然十分倚重美国。不仅是欧洲、日本依赖美国，全球新兴经济体20多个国家的经济发展放缓也十分明显。这就告诉人们，不可否认正是因为全球多半地区都出现实体经济停滞或缓慢进展的现象，全球资金剩余才出现增多。

　　在全球国际商品市场，原油和黄金的市场最明显的行情呈持续下滑倾向。原因是美元升值导致以美元计价的原油和黄金给人越来越昂贵的感觉，关于全球原油市场，美国减少进口，自己生产页岩油对国际市场影响很大，还因为欧洲通缩依然没有止住、再加上全球第二大经济体中国8月份工业增速降至近六年低点，投资亦回落明显，消费低于预期，都暗示着中国经济下行压力加重，三季度GDP增速可能降至接近7%的水平，2014年中国第4季度经济数据，会否重蹈2013年第4季度下行覆辙?

　　再看第三大经济体日本，股票与实体经济的差距也日益明显。这是因为收益扩大的全球企业和停滞的内需型及转包型中小企业存在鲜明对比，这意味着扩大收益的全球企业正对日本国内的设备投资和加薪犹豫不决、订单减少、经济出现萎缩。

　　全球第一大经济体美国又如何呢?有研究分析肯定的认为：“QE退出量化宽松后的美国经济真的就没有问题吗?目前还看不到任何答案”。即便是美国眼下经济真正在复苏，对美国“长期停滞说”的担忧依然无法消除，尽管美国200多年来每次经济危机之后都面临新一轮的“螺旋性”反弹，但这全球第一次金融海啸是世界上前所未有、没有历史可比照的前车之鉴。

　　如果全球第一金融海啸破坏的是市场先行于实体经济，那么资产泡沫的风险也会相应的当然提高。国际货币基金(IMF)9月17日发布报告中警告称：“投资者对投资风险的评估过小，在金融正常化时需要注意”，美联储退出QE、美元重回正常化之路，要怎么走、走多久、何时正常上路?这都是未知数。估计还要对市场稳定背后隐藏的因素多加注意，全球金融市场的变量依然存在。

　　9月23日，国际资本摩根大通(JP Morgan)策略师Daniel Hui指出，即便美元全面走强，人民币依然走势坚稳。这是一把矛与盾的“双刃剑”两面：这一面是，在中国国内人民币兑美元即期汇率小幅收涨，但市场交投情绪不高，汇率总体延续窄幅震荡走势，在国际美元大幅走强的背景下，人民币展现出了十足的韧性。那一面为，说明人民币国际化依然是九牛一毛之变化、程度不高，退一步讲，人民币没有跟着国际行情市场化而变化，若是全球国际金融市场遭遇大上大下——金融灾难或大幅获利，人民币也同样无法及时跟进做出全球市场根源的平衡反应。也就是说，不仅避免了中国因素以外的货币灾难，同时也避免了海外金融、资本市场一波又一波的风险套利契机……

　　全球第一次金融海啸，让美元跌入了历史未曾的谷底，给全世界留下一面永远无法磨灭的镜子，足以让人类休戚与共、永远照耀人类使用货币危机的历史镜鉴。在过去金融海啸这六年中，美联储一直坚持十分宽松的货币供应政策，这为经济复苏提供前所未有、源源而来的动力。但全球市场到2014年10月，美国QE终结、没有利率正面临上行的“转折点”。然而，人类未曾过的第一次金融海啸却开启了2015年的“美元年”：美元已经重新回归强势，而欧元、日元、英镑、加元等主要国际货币则纷纷走跌到新低，这几乎已经成为全球市场2014年已过前三个季度、全球金融汇市大局势的一大基本定论，尤其是美联储宣布将于2014年10月份彻底退出QE缩减购债宽松之后,美元将从历史最底谷基准利率0.25%开始上升、走进美国238年来从未有过(自美国建国日1776年7月4日，美国至今从来不曾遭遇过金融海啸这样的劫难)的一个“划时代”。

　　不过现在说美元坚挺回升可能还为时尚早，囿于21世纪前十几年美元一直在不停贬值。而在当今天彼此此起彼伏交织的全球经济中，货币升贬值的变动可能具有一些欺骗性，而且还会非常频繁聚高陡下。尽管如此，今天的投资者日益涌向美元可以被视为美国经济在第一次金融海啸后复苏的一份不错成绩单，突出了在增长速度和财政责任等重要标准方面的良好表现，以及因能源(美国页岩油、页岩气在全球独领风骚)出口猛增而形成的日益具有竞争力的地位。根据国际能源署(IEA)的最新数据，美国的石油及相关液体(如乙烷和丙烷)日产量在今年6月和8月与沙特阿拉伯不相上下，约为每天1150万桶，本月早些时候，美国原油日产量达到887万桶，比2008年的500万桶大大增加。预计到今年底，美国原油日产量将突破900万桶。

　　今年8月份，美国原油日产量仍然低于沙特阿拉伯(全球第2原油生产国)的大约970万桶和俄罗斯(第一能源大国)的1010万桶。但未来几年，美国在石油总产量上的领先与技术无可替代的地位，要归功于该国较高的乙烷和丙烷等天然气液态产物产量、以及页岩油、页岩气等的全球优势(天然气液态产物含有的能量较低，它们往往被用作石化产业的原料，而不是用作燃料)。不过，以现有趋势来看，在正进行十年间2010—2020年结束时，美国原油产量本基本上可以肯定赶上、超过沙特和俄罗斯成全球第一能源大国，且是其所生产出的原油、天然气却要比俄罗斯、沙特等国的要廉价至少在1/3以上。这也是全球石油气能源的一种革命性、无法逆转的大趋势。

　　D)、中国经济改革之根源

　　到2014年9月末，全球四大经济体主要货币基准利率(美国亦称联邦基金利率)为：美元0.25%，欧元0.15%，日元0.010-0.001%，人民币6.2%。全球这四大货币占全球货币占交易支付市场总额超过97%以上。而人民币的运行成本成为这四大主要货币之最，其主体基准利率是美元的24倍多，是欧元40多倍，是日元的超过600倍。一种货币的基准利率长期处于高位，则意味着这种货币主导的这些国家及一切运行成本居高难下、一切经济运行、党政管理、能源资本、金融货币等等基于货币这一平台上的一切都居高不下。囿人民币，没有与一揽子国际货币变化的生态环境，致中国金融货币的30多年大环境、升跌没有任何根源的治理和改变的自我平衡。

　　9月19日，美联储达拉斯联储主席费舍尔表示，“市场认为美联储将在2015年春天或夏天之间开始加息，我认为尽早启动加息比晚一些要好。”这凸显出欧美在货币政策上一东一西的“松紧之别”，美欧未来货币政策越来越明显的向着冰与火两重天的两极驶去。

　　按理说，这轮美元强势升值，所有国际货币都出现了贬值，相对应人民币来讲也会顺势当然贬值，但美元升值以来，人民币却没有做出调整以及对美元没有明显相下，这说明人民币没有平衡的机制和环境。为了维持美国与中国的贸易及金融货币的相对应人民币与美元的平衡，那么人民币对美元就一定要继续升值，才能继续保持与一揽子国际货币的相对平衡。人民币若不跟着升值，则对美元包括一揽子国际货币将导致以下结果：(1)、中国外汇储备美元将再创新高、聚增;(2)中国外贸盈余再度高额扩大、增加;(3)用人民币换一揽子国际货币，将增加人民币的数额;(4)、中国出口商品，若用美元结算将持平以往同等的美元，若用人民币结算将付出更多的数字;(5)、投资国外，用美元则相对划算，用人民币则付出比以往更多的货币。

　　中国经济改革进行了近40年，但关系到中国经济改革的这个国家根源——“政治资源”、“经济资源”的党政运行成本降低、产业升级运行成本降低、金融货币运行成本降低改革等等反而在逆势而上(如维稳经费暴增、新增国家决策机构设置等)、几乎这个国家的根源环境原本未动、且在加大成本开支。今天，的中国改革是一场宏大、历史上真正的“叶公好龙”，几乎全部浮于表面，没有任何根源深层的得到改善和调整，比如国家源头的党政管理大环境、金融货币整体环境、产业升级的近40年环境、能源生产、应用实施环境、模式降低成本等等都没有任何根源的启动和改变……今年8月份，中国经济GDP增长又降至7%之下，就是这有力的印证，而更严重的后果是：中国2014年第四季度经济增长，很有可能再步2013年第四季度下滑的后尘。中国经济增长的成本——党政运行、金融货币运行、产业升级换代运行，都创65年至今成本高之最，中国经济改革开放正进入一个前所未有的新时期……

　　人民币战略防范：美元持续走强?

　　值得防患于未然、特别值得研究分析的是：9月份前后、一个多月以来美元对一揽子国际货币强势程度的有效汇率涨幅达到1.9%，而人民币兑美元却一直保持在6.145：1左右(近期变动不足0.10%)，这就根源说明人民币的机制与环境依然长期缺失：(A)人民币不是国际货币，没有义务随着国际市场行情浮动，不会生成日元与美元那种有4.5%的汇率大差之变化，不象其它国际货币那样有明显大的汇率之差别;(B)美元对一揽子国际货币升值1.9%，若按全球金融“市场机制”自由浮动，那么人民币至少贬值在3%以上(囿1美元对人民币一直保持在超过6的比值价);(C)但人民币不是“国际货币”，没有自我平衡调节的全球性货币机理功能——就存在与其它一揽子“国际货币”在贸易支付上融合、交易、兑换它币等存在当然无法调和的“代沟”，也不需要按市场经济地位的“国际货币”那样浮动自由汇率、自由兑换，人民币也还没有建立起与国际货币市场化接轨——“自由汇率”变化机制环境体系，中国人民银行象以往那样正有效掌控着人民币与一揽子国际货币(约15种左右其它货币)的汇率变化。这是全球第三大经济体中国——人民币与所有“国际货币”的根源差别，也是中国走国际化、走向国际货币、走向市场化开拓改革的一条必由之路。

　　有著名国际经济学家分析认为：“强势美元将抑制美国通胀，延迟美联储收紧政策的进程，并推动向美国的出口”。但美元走强、要让这种局面持续发生，美元需要进一步走强至如此高的水平，以至于暗示全球其它地区经济成长将显著放缓。要想延迟美联储加息进程，欧元/美元需要进一步下滑至1.10(目前美元对欧元已至1：1水平)，而美元兑日元和人民币需要显著上扬至120和6.50水平。10月2日早盘，欧元/美元维持在1.2690附近，美元/日元和美元/人民币则分别位在109.40和6.1594左右徘徊。有前沿报告论述美元强势中分析道：“在这样一种情景下，强势美元将等同于进一步资本外流局面，这将令本已脆弱不堪的经济体承受更大压力。“强势美元恐慌”也被证明是比美联储“紧缩恐慌”更加令人痛苦的情景。有观点认为，当前美元表现尚算不上“强劲”，因为美元仍位于长期平均水平下方交投。不过，法国兴业银行则最新预计，美元贸易加权指数将在2015年进一步上扬。

　　美元强势升值带来的忧虑有可能盖过美联储收紧政策、终结超宽松货币带给全球性危害——这取决于：(a)美元强势要延续多长时间?是2年、5年、8年或更长时间?(b)美元升值要升多少?是全球一揽子国际货币的5%、8%、12%还是更多?(有媒体称：自2014年1月1日到9月30日，迄今美元指数已经攀升约7%。此数据见2014年9月30日“中国日报中文网”《美元走强比“缩减恐慌”更加恐怖?》一文)若美元强势升值以中期、中量为防范战例，若是超过三年时间、升值超过5—8%以上，那么将致全球一揽子国际货币将重大洗牌，其前景将难以估量应对……若是美元强势升值程波浪式超过二年时间，这就相当于强势美元资本强势向全球各国进军扩张，将为本已脆弱的各国经济带来进一步压力。强势美元带来的伤害大过美联储收紧政策，后者更利于全球各国经济的增长增加动力，而前者造成的结果是一花独放、万花凋零。

　　美元走强带来的忧虑将盖过美联储收紧政策。目前美联储近乎完成资产购买计划，市场广泛预期美联储将在明年开始加息周期。“退出QE暴怒(taper tantrum)”，去年和今年年初，市场对美联储即将开始收紧政策的担忧引发了投资者狂抛弃新兴市场体国家资产。目前希望强势美元将盖过美国通胀，推迟美联储加息并提振各国出口至美国。上述情况的发生需要美元表现足够强劲，以至于这意味着全球其他地区的增长较为疲软、且会持续。美联储即将到来的推出QE策略将引发未来几个极度利率的持续上涨。当前的市场环境是，预期中国经济增长将放缓，美国联邦基金利率将逐渐走高，新兴市场的收益率仍徘徊于当前水平，新兴市场货币存在进一步走软的空间;欧元区经济增长忧虑可能拖累风险资产，包括部分新兴市场的信贷和股市。

　　人民币国际化，却不能与国际货币之融通、接轨、接驳的自我平衡则是个“死结”。若美元此轮大比率、持续升值若干年的周期性，人民币与之一直汇率保持不变、难以调和，那么将使美元与人民币(及一揽子国际货币)汇率导致于全球金融货币市场于一偶，最后将至中国制造、中国出口于万劫不复于无法进展的打回原位，加之中国整体国力、党政双核心管理、商品与货币使用、整体社会与企业运行成本的居高不下、提高人民币国际化所做的一切努力也将功亏一篑、前功尽弃。美元升值，若是短期周期，还无关大碍;若是中长期强劲，连续若干年升值，将致全球货币中岿然不动的人民币汇率处于死水一潭、没有任何平衡环境机理与全球市场经济地位国因货币悖论而各奔东西……

　　(作者系《国情内参》首席研究员 中国金融智库研究员)

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来源时间：2014/12/3   发布时间：2014/12/2

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